隆基中环调价终落地!光伏“千亿锁硅战”迎博弈拐点?

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  硅料和硅片价格断崖式下跌,超出市场预期。在产业链利润“再分配”之际,下游龙头将成新“话事人”?

  光伏产业链再掀涨停潮。

  12月26日,光伏板块涨幅超7.3%;收涨3.6%;涨超7%;、、等涨超14%。

  消息面上,上周五(12月23日),硅片“双龙头”隆基绿能和TCL中环宣布调价,其中隆基绿能公布的报价较11月24日的报价降幅超27%,TCL中环公布的报价较11月27日的报价降幅超23%,幅度超市场预期。

  事实上,12月初起,因硅料硅片价格出现“雪崩”,A股光伏板块连日下挫。对此前刚刚宣布千亿订单或扩产的相关产业链头部企业,市场出现恐慌式抛售,导致截止23日的15个交易日累计回调近11%。

  如今硅料跌价预期落地,产业链“抢硅战”将转入“价格战”下半场,议价权将回到下游组件巨头的手中。

  双巨头调价落地

  12月23日,隆基绿能官网更新单晶硅片价格:最新P型M6、M10硅片报价分别为4.54元/片、5.4元/片。而在上一轮11月24日报价中,这两种型号的硅片报价分别为6.24元/片和7.42元/片,对应下降27.2%。考虑到隆基本轮报价中硅片厚度从155μm减薄至150μm,实际降幅略小于27.2%。

  TCL中环公告则显示,P型M10、G12硅片报价分别调整为5.4元/片、7.1元/片。对比上一轮11月27日报价中的7.05元/片和9.3元/片,降幅分别为23.4%和23.7%。

  据悉,多晶硅市场价年内首次下降出现在11月底。据PV infolink在11月23日最新公布的报价显示,周内多晶硅价格出现下降,均价由303元/kg下降至302元/kg,降幅0.3%。

  而早在10月底,隆基与中环已“抢跑”于市场硅价松动,主动打响“价格战”。此轮也是两家巨头今年第三次下调单晶硅价格。

  在上轮11月底报价中,中环P型M10(150μm)以更大幅度降价,实现比隆基的硅片价格低约5%,在最新一轮报价中,两者在同款硅片上价格拉平,报5.4元/片,较两个月前下调近30%。

  业内人士指出,硅料、硅片价格联动性较强,龙头企业定价是产业链“风向标”,或许反向催化了“摇摇欲坠”的硅料跌价预期。因硅料暴涨导致的下游成本压力将显著缓解,未来硅片硅料价格将持续走低。

  目前调价引导效应已现。短短数周内,部分型号硅片一周内下跌20%;多晶硅料价格则已跌逾10%,目前硅料价格相比年内最高位时的33万每吨,已经跌至29万左右/吨。

  而对于快速降价是否会造成盈利压力,隆基绿能投资关系部门相关人士表示,从行业来看,光伏本质是度电价格降低,所以(硅片价格下降)对整个行业做大是个利好。现在硅料降价对下游需求也是个利好,会带来整个行业利润的增长。

  千亿长单博弈

  硅价从疯涨无缝切换暴跌,市场更普遍的担忧是,此前为“抢囤”签下的数千亿硅料长单是否会受影响。

  不久前的10月,签订了近2000亿元的多晶硅采购合同,今年以来,公司新签订的硅料长单公告总金额合计已接近3800亿元。

  包括、大全能源、新特能源在内的三家硅料巨头今年前10个月则至少披露了13笔重大销售合同,长单规模高达306.19万吨,涉及金额约7828.14亿元。

  据上市公司不完全统计,总长单签约金额已超过1万亿元,仅2022年已签订的硅料长单量已达到74.30万吨,与硅业分会预测的2022年中国硅料产量81.0万吨相比,相当于已锁定了全年92%的硅料产出。

  值得一提的是,提前签订过多过长的订单,也带来高位去库存的压力,这同样是催化硅片降价的影响因素。公告显示,上述长单跨度普遍在4年以上,最长达到6年。

  东海证券11月21日研报数据显示,硅料放量下今年成为硅片扩产大年,月产量环增约10%-12%,加之下游电池产能瓶颈下,新增硅片产能消化困难,供需变化下硅片企业库存已升至8-10天,导致硅片价格承压。

  不过,巨量长单的执行或不会受到影响,业内人士认为,只要下游需求不减少,硅片环节不会调整硅料供应量。此前签订的高纯晶硅长单采销协议多为“锁量不锁价”,价格随行就市,即下一个月就会看到长协价格的对应变动。

  10月26日,大全能源与疑似长单对手方TCL中环同时发布的公告中,对一起6年采购合同的预测金额,相差整整一倍多,金额差距高达600亿。从交易双方的巨大预期差,也侧面显示市场对于硅价下跌的激烈博弈。

  另有头部硅片上市公司人士指出,巨量长单本身会催化硅料价格。当硅料大量产能被长单锁死,在下游需求旺盛的确定背景下,现货零单市场价格会被推高,进而长单的价格也会被推高。而今长协价格变化,会加速释放硅料涨价压力,并更快反馈至硅片环节,令硅片价格进一步下探。

  “价格战”下半场

  光伏产业链的供需错配存在周期。

  一般而言,硅料环节扩建周期约为18个月,时间较长,而其下游环节硅片、电池片、组件产能扩张较快,分别为12、9、6个月,下游各环节全年产能大幅高于硅料产能,因此在某些阶段可能出现硅料“阶段性”供给紧缺。

  在过去两年的硅上行周期中,天价硅料一度让硅片中非硅材料的成本权重由55%下降到10%左右。硅片也随之成为组件中最赚钱的环节,隆基绿能两年硅片业务毛利率保持在30%左右,TCL中环也在20%以上。

  随着硅料跌价,高资本开支与扩产的“狂欢”终现拐点,硅料价格将快速回归工业品薄利本质,产业链定价权也将从上游转向下游。

  证券认为,根据PV infolink报价,近期硅片环节盈利承压明显;电池价格降幅小于硅片,盈利小幅抬升;组件环节价格降幅明显小于电池,单瓦盈利明显提升。同时,组件与硅料价差近期也不断拉大,一体化盈利空间提升。

  业内人士进一步指出,从2020年上半年开始硅料价格上涨,大家担心硅料涨价对于行业需求的抑制,之前股价也反映出来对需求不强的预期。上游价格回落,反而会刺激下游装机需求,从而拉动硅片需求。硅成本下降将刺激下游装机需求快速增加,组件需求将提振。

  不过此前被资本热捧,疯狂扩产的硅料与硅片企业,后续也将面临产能过剩压力。

  对此,隆基绿能相关人士表示,对公司而言,硅片端价格下降,还可以用硅片做下游的电池和组件保留利润。TCL中环也表示,公司可以通过技术创新与工业4.0制造方式转型,进一步降低制造成本,结合原材料价格下行周期,相对制造优势将进一步凸显,保持盈利能力。

  在硅料价格快速下跌时,头部厂商能靠丰厚资本与更强融资能力抗住短期盈利压力,对于一些成本较高的二三线厂商,则需要承受更大的亏损风险,行业洗牌即将加速。

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